古有三分天下，今有液冷三强争霸！
先说液冷，这大家都不陌生，它就是通过液体作为散热介质，为设备进行高效降温的。
2024年，我国智算中心液冷市场规模就已达到184亿元，预计到2029年市场规模将直冲1300亿元。
而在这片迅速崛起的千亿级赛道上，还没出现一家独大的局面，反到是跑出三家有干劲的企业，上演了一场“争霸赛”。
他们就是——、申菱环境、高澜股份。
行业里多数液冷企业，要么只做零部件，要么买别人的产品简单组装。而这三家是少有的既做核心零件、又做整机系统的厂商，整合能力比只做单一环节的公司强很多。
那么在这场争霸赛中，究竟谁能拿下液冷“王座”？
我们不妨从业绩、盈利能力两大维度，好好拆解一番。
首先，业绩向来是企业实力最直接的成绩单。
虽然2025年年报尚未出炉，但从前三季度的数据中就能看出差距。英维克一马当先，以40.26亿元营收、3.99亿元净利润的业绩稳居三强之首，实力不容小觑。
英维克能拔得头筹，关键是比另外两家多走了两步棋。
第一步，液冷全链条覆盖。
液冷可不是简单铺几根水管就行，从CDU、冷板、Manifold、快速接头、管网到室外冷源，这是一个精密的热管理系统，而英维克就是国内少数能实现全链条自研的企业。
它之所以能打通全链条，离不开在研发上下的苦功夫。
2020-2024年，英维克研发费用从1.16亿元一路涨到3.5亿元，五年累计投入10.75亿元，而同期总净利润也不过14.6亿元，研发投入就占到利润的七成。
正是这种舍得投入的底气，让公司更懂客户需求，面对大厂的定制化方案，能快速响应优化，满足市场需求。
第二步，国内外通吃。
如果说国内市场是英维克的压舱石，那全球化布局就是它拉开差距的杀手锏。
和申菱环境、高澜股份专注国内不同，英维克很早就开启全球化战略，2021至2025年上半年，海外营收占比始终保持在10%以上，而另外两家常年不足5%。
这也得益于公司的全链条技术实力，助力其打入各大科技巨头供应链，其中最具分量的当属拿下英伟达和英特尔的认可。
2024年9月，其Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证；同年，UQD、CDU等多款产品也被列入英伟达的RVL名单。
这两张重量级“通行证”，直接为英维克打开了全球AI液冷市场的黄金闸门，助力其海外业务量的提升。
其次，毛利率是企业盈利质量的试金石。
论营收规模，英维克是毫无争议的龙头，但说到盈利质量，高澜股份则上演了一场漂亮的逆袭。
2022年时，高澜股份毛利率仅19.72%，在三强中排名垫底。但此后公司持续发力优化，毛利率一路走高，到2025年前三季度达到27.8%，成功反超英维克和申菱环境。
这场逆袭的背后，离不开高澜股份的精准“换乘”，就是将自身传统优势领域的技术迁移至高毛利赛道，同时优化业务结构、提升订单质量。
具体来看，作为深耕液冷二十多年的老牌企业，它的根基在特高压直流输电纯水冷却领域，长期服务国家电网、南方电网。
而电力液冷积累的高可靠、高绝缘设计经验，就能直接迁移到安全性要求较高的浸没式液冷，这既是高澜股份在数据中心领域的重兵布局，也是其毛利率提升的关键所在。
截至2025年9月底，公司在手订单金额约为14.56亿元，其中高毛利的直流及数据中心业务金额占比较大。这些订单的持续交付，就有助于拉动整体盈利质量的提升。
合同负债的变动也能说明问题，2024年底仅1.18亿元，2025年三季度末飙升至4.13亿元，增幅高达250%。可见其订单充盈速度很快，后续业绩的修复也有了底气。
也确实是这样，2024年高澜股份还处于亏损状态，到2025年就预计净利润可达2350-3050万元，同比猛涨146.7%-160.61%，复苏势头明显。
最后，再来看一下申菱环境。
申菱环境虽然没有在单项数据上遥遥领先，却也成功从传统工业空调企业转型为数据中心液冷系统服务商。
2024年，公司数据服务业务营收15.5亿元，收入占比首次突破50%，成为核心业绩支柱；2025年上半年该业务增速持续加快，同比增速有43.77%。
而申菱环境能在液冷赛道站稳脚跟，少不了CDU的助力。
简单来说，CDU（液冷分配单元）就是液冷系统的“中枢神经”，负责冷量的分配和调度，能占到冷板式液冷系统成本的25%，妥妥的高价值部件。
申菱环境在2024年中国液冷数据中心CDU厂商排名中位列第一，实力毋庸置疑。
不仅如此，其自研的CDU300液冷系统，能将PUE降至1.15以下，在国内智算中心项目中具备一定竞争力，也是其抢占市场的筹码。
古有魏蜀吴三分天下，各有千秋；今有英维克、申菱环境、高澜股份三强争霸，各领风骚。
三强之间既有错位竞争，也有正面交锋，但无论如何，这场争霸赛最终受益的，将是整个智算产业的高质量发展，而三强也将在竞争中共同进步。
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